手握貨幣資金近240億元，邁瑞醫療下一個并購標的在哪？
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編輯 : 日志大全
發布 : 05-13
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21世紀經濟報道記者 武瑛港 實習生 魏柯 北京報道近日，邁瑞醫療發布公告表示，雖然公司在監護儀和血球等領域國內市場份額較高，但是化學發光、微創外科等市場空間數十倍于這些領域，而且國產率較低，未來將加大這些領域的研發力度。同時根據一季度報告，邁瑞醫療貨幣資金為239.05億元，經營性現金流凈額為13.33億元，對此邁瑞醫療表示，優秀的經營現金流是公司外延并購的重要基礎，將根據業務規劃加快并購。據了解，邁瑞醫療主要產品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫學影像三大領域，根據2022年年度報告，邁瑞醫療2022年實現營業收入約303.66億元，同比增長20.17%；扣非利潤為95.25億元，同比增長21.33%。同日披露的2023年第一季度報告顯示，2023Q1邁瑞醫療營業收入為83.64億元，比上年同期增長20.47%；扣非利潤為25.29億元，比上年同期增長22.05%。分業務來看，邁瑞醫療2022年度生命信息與支持實現營業收入約134.01億元，同比增長20.15%，其中微創外科增長超過60%，硬鏡系統增長超過90%；體外診斷業務實現營業收入約102.56億元，同比增長21.39%，其中化學發光增長近30%。加大化學發光和微創外科研發力度邁瑞醫療在公告中表示，其在生命信息與支持領域（如監護儀、呼吸機、除顫儀、麻醉機）和體外診斷領域的血球業務等市場份額均為國內第一。據眾成數科對國內品牌的數據統計，在監護設備領域，邁瑞醫療2023年第一季度市占率為63.76%，穩居首位；在呼吸機方面，邁瑞醫療以29.79%的市場份額占據首位；在除顫設備上，邁瑞醫療2022年市占率為66.69%。在血液診斷中血球項目市場，邁瑞醫療2021年市場份額占比首次超過希森美康，達到45%，成為行業“一哥”。除聚焦三大主要業務外，邁瑞醫療指出，化學發光和微創外科等領域的市場空間十倍于監護儀、血球等領域，且具有高增長潛力，但是目前國產化率很低。據中商產業研究院數據，2019年中國化學發光免疫診斷市場規模約為220.6億元，2022年增長至394.1億元，期間年化復合增長率達22.4%，高于體外診斷行業整體增速。但是中國化學發光的國產化率較低，其中化學發光免疫診斷市場以羅氏、雅培、丹納赫、生物梅里埃以及西門子為代表的進口品牌占據較大優勢，其中羅氏在化學發光診斷市場的占有率遙遙領先，化學發光免疫診斷設備的國產化率約為24%，仍有很大的增長空間。據粵開證券研報分析，國內化學發光企業處于技術成長期，整體呈現出企業規模較小，試劑研發能力較強，儀器研發能力較弱等特點，在化學發光市場，國內領先企業包括邁瑞醫療、亞輝龍、新產業等。微創外科領域也有同樣表現。據前瞻產業研究院發布的數據，2021年中國微創外科手術器械行業外資企業占據了80%-85%的市場份額，國內企業僅有15%-20%的市場份額。結合歷史趨勢以及行業發展潛力分析，到2027年中國微創外科手術器械行業市場規模將達到587億元，行業發展潛力較大。另據招銀國際分析，微創外科是邁瑞醫療當前的研發重心之一，公司以腹腔硬鏡為切入點，已推出高清及4K的白光腹腔硬鏡以及4K熒光腹腔鏡，以及超聲刀系統。由于我國微創手術的滲透率遠低于美國，且仍由外資品牌主導，國產化率低，因此在市場需求擴容和國產替代的雙輪驅動下，微創外科業務有望引領長期發展。年報顯示，在微創醫療方面，邁瑞醫療正在開發包括腔鏡吻合器、下一代硬鏡系統（4K+NIR）及下一代硬鏡系統（4K+3D）等產品；在化學發光領域，邁瑞醫療將推出ToRCH、CL-2600i化學發光免疫分析儀等產品。據2022年年報，邁瑞醫療全年研發投入達31.91億元，同比增長17.06%，占營業收入的10.51%，同時其研發人員數量占比為24.39%。加快并購除研發投入之外，邁瑞醫療將通過并購整合豐富產品組合，進行市場擴容。年報顯示，2022年邁瑞醫療實現經營活動產生的現金流量凈額為121.41億元，同比增長34.92%。2023年一季度經營性現金流凈額為13.33億元，同比增長53.30%，貨幣資金為239.05億元。邁瑞醫療表示，優秀的經營現金流是公司外延并購的重要基礎。據梳理，自2008年起，邁瑞醫療在三大核心業務領域不斷進行重要并購，甚至業內有觀點認為“邁瑞醫療的成長史就是一部并購史”。在生命信息與支持領域，邁瑞醫療于2008年以2.02億美元收購了美國Datascope生命信息監護業務，同年收購了瑞典呼吸機氣體檢測知名品牌Artema，其中對Datascope的并購使得邁瑞醫療成為全球監護儀第三大品牌。2011年至2014年，邁瑞醫療進行了大規模并購，收購了包括深科醫療、蘇州惠生、浙江格林蘭德、長沙天地人、武漢德骼拜爾、杭州光典、北京普利生、上海長島、美國Zonare在內的十余家公司。2021年9月，邁瑞醫療完成收購全球知名的IVD原材料領域的公司HyTest Invest Oy（海肽生物）及其下屬子公司100%股權，交易價款5.32億歐元，邁瑞醫療全資子公司邁瑞醫療荷蘭已經直接或間接持有海肽生物及其下屬子公司100%的股權，海肽生物納入公司合并報表范圍。自此，邁瑞醫療實現了在IVD原材料領域核心技術的自主可控。其實不止邁瑞醫療，跨國醫械巨頭多靠并購發展。例如丹納赫，被稱為“工業并購之王”，主要經營涉足四大細分領域：生命科學、診斷、牙科和環境應用方案。光大證券研報分析，丹納赫是全球最成功的實業型并購公司。丹納赫的醫療技術業務是在2001年通過收購KAVO、Gendex和Radiometer建立起來；2009年收購PaloDEx Group Oy后擴大了牙科業務的地理范圍和產品及服務范圍；2010年收購了AB SCIEX后，大大提升了公司在生命科學的地位，尤其是在質譜分析市場。并購是丹納赫的DNA，原則是“行業第一、公司第二”。對于醫療器械企業進行并購的動因，廣證恒生分析稱：一是產品技術的更新迭代，醫療器械技術成熟快，產品迭代周期短，中小企業外部研發具有獨特優勢，醫療器械企業不斷進行技術性并購能夠減低內部研發風險，也能夠獲取產品線；二是細分領域的天花板效應，醫療器械產品種類繁多，產品間差異極大，但單一領域的市場規模和空間相對有限，醫械企業若無法進一步擴大自身的市場份額，激烈的外部競爭將迅速使得市場份額下降。邁瑞醫療指出，未來公司將繼續尋找優質標的，根據業務規劃加快并購，持續拓展能力邊界，擴大可及市場空間。同時，邁瑞醫療在年報中表示，目前公司在全球醫療器械行業領域已經實現了從追隨者到挑戰者身份的轉變，未來的發展目標是用5-10年進入全球前二十。
