加倉房地產(chǎn)!丘棟榮一季度規(guī)模跌破200億元,稱“有效分配敞口以正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”
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明星基金經(jīng)理丘棟榮在管基金2024年一季報(bào)“出爐”。2024年4月16日,中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官丘棟榮旗下5只基金產(chǎn)品悉數(shù)公布了2024年一季報(bào)。截至2024年一季度末,丘棟榮在管基金總規(guī)模為198.54億元,較2023年末時(shí)的237.82億元縮水16.52%。從2024年一季報(bào)披露的持倉來看,丘棟榮代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航調(diào)倉動作較小,與2023年12月末相比,快手、美團(tuán)重回該基金前十大重倉股。此外,丘棟榮還減持了中國宏橋(01378.HK)、小鵬汽車-W(09868.HK)等個(gè)股。值得一提的是,澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn),房地產(chǎn)行業(yè)的保利發(fā)展(600048)與信息技術(shù)行業(yè)的華工科技(000988)首次進(jìn)入中庚小盤價(jià)值的前十大重倉股。在2024年一季報(bào)中,丘棟榮直言,在轉(zhuǎn)型、債務(wù)、地緣等充滿挑戰(zhàn)的背景下,經(jīng)濟(jì)或市場非穩(wěn)態(tài),當(dāng)前的權(quán)益資產(chǎn)面臨更高的不確定性,悲觀因素以更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償體現(xiàn)。而國家、企業(yè)、個(gè)人均在持續(xù)調(diào)整以適應(yīng)變化或占得先機(jī),混亂中尋找秩序,重要的是有效分配敞口以正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),通過持續(xù)挖掘投資機(jī)會獲取超額回報(bào)。快手、美團(tuán)重回前十大Wind數(shù)據(jù)顯示,丘棟榮旗下在管基金共5只,包括中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值靈動靈活配置、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉與中庚小盤價(jià)值。以其代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航為例,2024年一季度末,該基金的前十大重倉股分別為:中國宏橋、賽騰股份(603283.SH)、綠葉制藥(02186.HK)、川儀股份(603100.SH)、中遠(yuǎn)海能(01138.HK)、中國海外發(fā)展(00688.HK)、快手-W(01024.HK)、小鵬汽車-W、美團(tuán)-W(03690.HK)、越秀地產(chǎn)(00123.HK)。澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn),中庚價(jià)值領(lǐng)航持股集中度較2023年末有所提升,前十大重倉股合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例為51.67%。來源:澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)梳理持倉后發(fā)現(xiàn),中庚價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉股一季度變動不大。與2023年12月末相比,快手、美團(tuán)重回該基金前十大重倉股。此外,丘棟榮還小幅度增持了賽騰股份、綠葉制藥、川儀股份與越秀地產(chǎn)。減倉方面,歌爾股份(002241.SZ)、神火股份(000933.SZ)退出前十大重倉股。中國宏橋、小鵬汽車、中遠(yuǎn)海能、中國海外發(fā)展分別遭丘棟榮減持34.62%、20.09%、8.98%、2.72%。業(yè)績表現(xiàn)方面,截至報(bào)告期末,中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金份額凈值為2.0948元,該報(bào)告期內(nèi),基金份額凈值增長率為-4.16%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為1.01%,明顯跑輸大盤。值得一提的是,由丘棟榮獨(dú)自管理的中庚小盤價(jià)值的某些重倉股變動較大。具體來看,與2023年末相比,丘棟榮大幅減持了艾迪藥業(yè)(688488)、安圖生物(603658)、歌爾股份、立華股份、賽騰股份、常熟汽飾(603035)、川儀股份(603100)。澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn),保利發(fā)展與華工科技首次進(jìn)入中庚小盤價(jià)值的前十大重倉股。對于投資房地產(chǎn)的邏輯,丘棟榮在一季報(bào)中解釋道,首先,量至底而價(jià)尋底。房地產(chǎn)的出清速度極快,住宅近一年銷售面積跌破9.1億平方米,自高點(diǎn)跌幅超過47%;住宅近一年新開工面積跌破6.6億平方米,自高點(diǎn)跌幅超過61%。新房銷量已接近自然需求底部,房價(jià)跌幅大但未演化成金融風(fēng)險(xiǎn)。其次,政策轉(zhuǎn)向激發(fā)有效需求,未來優(yōu)質(zhì)供給有缺口。房地產(chǎn)是有巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值的行業(yè),僅剩的頭部優(yōu)質(zhì)房企保持韌性,市占率邏輯有望兌現(xiàn)。最后,優(yōu)質(zhì)房企估值水平極低,定價(jià)包含了房價(jià)較大跌幅的考量,優(yōu)質(zhì)房企的投資回報(bào)潛力大。來源:澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)“權(quán)益資產(chǎn)是最值得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)”基于低估值價(jià)值投資策略,丘棟榮認(rèn)為結(jié)論是清晰、遞進(jìn)的:首先,權(quán)益資產(chǎn)是系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性的配置位置。“回望來時(shí)路,經(jīng)濟(jì)基本面和風(fēng)險(xiǎn)層面減法加法已做多年,地產(chǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)多年減法影響權(quán)重降低;生產(chǎn)力提升、突破卡脖子的加法正持續(xù)推進(jìn),部分領(lǐng)域取得成效;貿(mào)易、產(chǎn)能、資源等布局日益面向全球以提高安全閾值。”丘棟榮指出,權(quán)益資產(chǎn)調(diào)整時(shí)間長和幅度足夠大,估值水平低而風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償高,跨期投資風(fēng)險(xiǎn)低,具有很強(qiáng)的右偏分布特征,是最值得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)。其次,丘棟榮認(rèn)為是重視結(jié)構(gòu),更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特征的公司。普遍的低估值,機(jī)會分布廣泛,投資于下一階段基本面持續(xù)改善,盈利能力有望實(shí)現(xiàn)高增長和高彈性的公司。同時(shí)那些過去看似是夢想和故事,而今初露崢嶸且具有遠(yuǎn)大前景的成長股更值得重視。最后,丘棟榮表示,高股息策略長期回報(bào)偏貝塔,且并非低風(fēng)險(xiǎn)策略,投資更重要是基本面和定價(jià)。高股息策略獲取高的回報(bào)大概率來自其他因子的疊加,但投資者喜歡不斷強(qiáng)化成功策略,偏好線性交易,而忽視實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積,如周期、成長、資本供給或創(chuàng)新等可能性均會挑戰(zhàn)高股息的穩(wěn)定性。關(guān)于港股,丘棟榮在2024年一季報(bào)中分析道,“港股整體估值水平基本處于歷史5%分位以內(nèi),美債利率高位,恒生指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也處于歷史高位,港股性價(jià)很高,且部分公司有稀缺性。權(quán)益資產(chǎn)隱含回報(bào)水平高,對應(yīng)著戰(zhàn)略性的機(jī)會,應(yīng)積極配置權(quán)益資產(chǎn)。”未來重點(diǎn)關(guān)注三大投資方向在具體的投資方向上,丘棟榮認(rèn)為,“決定資本回報(bào)的最重要的因素不是需求,而是供給,以及由供給結(jié)構(gòu)決定的競爭格局,無論是傳統(tǒng)行業(yè)的供給硬約束還是新興科技的供給創(chuàng)造需求。”基于此,丘棟榮將未來重點(diǎn)關(guān)注的投資方向分為了三類:一是,業(yè)務(wù)成長屬性強(qiáng)、未來空間較大的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)股和智能電動車等科技股。二是,供給端收縮或剛性,具有較高成長性或盈利彈性的價(jià)值股,主要行業(yè)包括基本金屬為代表的資源類公司,能源運(yùn)輸公司,房地產(chǎn)等。三是,需求增長有空間、供給有競爭優(yōu)勢的高性價(jià)比公司,主要行業(yè)包括機(jī)械、電子、醫(yī)藥制造、電力設(shè)備與新能源、農(nóng)林牧漁等。在他看來,港股醫(yī)藥科技股有較大的創(chuàng)新可能性,逐漸具備全球競爭力,供給引領(lǐng)需求,空間巨大,同時(shí)較低估值水平,具備較高的回報(bào)潛力。而港股智能電動車空間巨大,自動駕駛引領(lǐng)成長拐點(diǎn),入局公司明確且具備全球競爭力,待競爭烈度降低和傳統(tǒng)公司掉隊(duì),具備非線性成長機(jī)會,全生命周期看當(dāng)前具有低估值高預(yù)期回報(bào)特征。