加倉房地產(chǎn)！丘棟榮一季度規(guī)模跌破200億元，稱“有效分配敞口以正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”
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明星基金經(jīng)理丘棟榮在管基金2024年一季報(bào)“出爐”。2024年4月16日，中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官丘棟榮旗下5只基金產(chǎn)品悉數(shù)公布了2024年一季報(bào)。截至2024年一季度末，丘棟榮在管基金總規(guī)模為198.54億元，較2023年末時(shí)的237.82億元縮水16.52%。從2024年一季報(bào)披露的持倉來看，丘棟榮代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航調(diào)倉動作較小，與2023年12月末相比，快手、美團(tuán)重回該基金前十大重倉股。此外，丘棟榮還減持了中國宏橋（01378.HK）、小鵬汽車-W（09868.HK）等個(gè)股。值得一提的是，澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)的保利發(fā)展（600048）與信息技術(shù)行業(yè)的華工科技（000988）首次進(jìn)入中庚小盤價(jià)值的前十大重倉股。在2024年一季報(bào)中，丘棟榮直言，在轉(zhuǎn)型、債務(wù)、地緣等充滿挑戰(zhàn)的背景下，經(jīng)濟(jì)或市場非穩(wěn)態(tài)，當(dāng)前的權(quán)益資產(chǎn)面臨更高的不確定性，悲觀因素以更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償體現(xiàn)。而國家、企業(yè)、個(gè)人均在持續(xù)調(diào)整以適應(yīng)變化或占得先機(jī)，混亂中尋找秩序，重要的是有效分配敞口以正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，通過持續(xù)挖掘投資機(jī)會獲取超額回報(bào)。快手、美團(tuán)重回前十大Wind數(shù)據(jù)顯示，丘棟榮旗下在管基金共5只，包括中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值靈動靈活配置、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉與中庚小盤價(jià)值。以其代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，2024年一季度末，該基金的前十大重倉股分別為：中國宏橋、賽騰股份（603283.SH）、綠葉制藥（02186.HK）、川儀股份（603100.SH）、中遠(yuǎn)海能（01138.HK）、中國海外發(fā)展（00688.HK）、快手-W（01024.HK）、小鵬汽車-W、美團(tuán)-W（03690.HK）、越秀地產(chǎn)（00123.HK）。澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn)，中庚價(jià)值領(lǐng)航持股集中度較2023年末有所提升，前十大重倉股合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比例為51.67%。來源：澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)梳理持倉后發(fā)現(xiàn)，中庚價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉股一季度變動不大。與2023年12月末相比，快手、美團(tuán)重回該基金前十大重倉股。此外，丘棟榮還小幅度增持了賽騰股份、綠葉制藥、川儀股份與越秀地產(chǎn)。減倉方面，歌爾股份（002241.SZ）、神火股份（000933.SZ）退出前十大重倉股。中國宏橋、小鵬汽車、中遠(yuǎn)海能、中國海外發(fā)展分別遭丘棟榮減持34.62%、20.09%、8.98%、2.72%。業(yè)績表現(xiàn)方面，截至報(bào)告期末，中庚價(jià)值領(lǐng)航混合基金份額凈值為2.0948元，該報(bào)告期內(nèi)，基金份額凈值增長率為-4.16%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為1.01%，明顯跑輸大盤。值得一提的是，由丘棟榮獨(dú)自管理的中庚小盤價(jià)值的某些重倉股變動較大。具體來看，與2023年末相比，丘棟榮大幅減持了艾迪藥業(yè)（688488）、安圖生物（603658）、歌爾股份、立華股份、賽騰股份、常熟汽飾（603035）、川儀股份（603100）。澎湃新聞記者發(fā)現(xiàn)，保利發(fā)展與華工科技首次進(jìn)入中庚小盤價(jià)值的前十大重倉股。對于投資房地產(chǎn)的邏輯，丘棟榮在一季報(bào)中解釋道，首先，量至底而價(jià)尋底。房地產(chǎn)的出清速度極快，住宅近一年銷售面積跌破9.1億平方米，自高點(diǎn)跌幅超過47%；住宅近一年新開工面積跌破6.6億平方米，自高點(diǎn)跌幅超過61%。新房銷量已接近自然需求底部，房價(jià)跌幅大但未演化成金融風(fēng)險(xiǎn)。其次，政策轉(zhuǎn)向激發(fā)有效需求，未來優(yōu)質(zhì)供給有缺口。房地產(chǎn)是有巨大經(jīng)濟(jì)價(jià)值的行業(yè)，僅剩的頭部優(yōu)質(zhì)房企保持韌性，市占率邏輯有望兌現(xiàn)。最后，優(yōu)質(zhì)房企估值水平極低，定價(jià)包含了房價(jià)較大跌幅的考量，優(yōu)質(zhì)房企的投資回報(bào)潛力大。來源：澎湃新聞記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)“權(quán)益資產(chǎn)是最值得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)”基于低估值價(jià)值投資策略，丘棟榮認(rèn)為結(jié)論是清晰、遞進(jìn)的：首先，權(quán)益資產(chǎn)是系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性的配置位置。“回望來時(shí)路，經(jīng)濟(jì)基本面和風(fēng)險(xiǎn)層面減法加法已做多年，地產(chǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)多年減法影響權(quán)重降低；生產(chǎn)力提升、突破卡脖子的加法正持續(xù)推進(jìn)，部分領(lǐng)域取得成效；貿(mào)易、產(chǎn)能、資源等布局日益面向全球以提高安全閾值。”丘棟榮指出，權(quán)益資產(chǎn)調(diào)整時(shí)間長和幅度足夠大，估值水平低而風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償高，跨期投資風(fēng)險(xiǎn)低，具有很強(qiáng)的右偏分布特征，是最值得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)。其次，丘棟榮認(rèn)為是重視結(jié)構(gòu)，更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特征的公司。普遍的低估值，機(jī)會分布廣泛，投資于下一階段基本面持續(xù)改善，盈利能力有望實(shí)現(xiàn)高增長和高彈性的公司。同時(shí)那些過去看似是夢想和故事，而今初露崢嶸且具有遠(yuǎn)大前景的成長股更值得重視。最后，丘棟榮表示，高股息策略長期回報(bào)偏貝塔，且并非低風(fēng)險(xiǎn)策略，投資更重要是基本面和定價(jià)。高股息策略獲取高的回報(bào)大概率來自其他因子的疊加，但投資者喜歡不斷強(qiáng)化成功策略，偏好線性交易，而忽視實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積，如周期、成長、資本供給或創(chuàng)新等可能性均會挑戰(zhàn)高股息的穩(wěn)定性。關(guān)于港股，丘棟榮在2024年一季報(bào)中分析道，“港股整體估值水平基本處于歷史5%分位以內(nèi)，美債利率高位，恒生指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也處于歷史高位，港股性價(jià)很高，且部分公司有稀缺性。權(quán)益資產(chǎn)隱含回報(bào)水平高，對應(yīng)著戰(zhàn)略性的機(jī)會，應(yīng)積極配置權(quán)益資產(chǎn)。”未來重點(diǎn)關(guān)注三大投資方向在具體的投資方向上，丘棟榮認(rèn)為，“決定資本回報(bào)的最重要的因素不是需求，而是供給，以及由供給結(jié)構(gòu)決定的競爭格局，無論是傳統(tǒng)行業(yè)的供給硬約束還是新興科技的供給創(chuàng)造需求。”基于此，丘棟榮將未來重點(diǎn)關(guān)注的投資方向分為了三類：一是，業(yè)務(wù)成長屬性強(qiáng)、未來空間較大的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)股和智能電動車等科技股。二是，供給端收縮或剛性，具有較高成長性或盈利彈性的價(jià)值股，主要行業(yè)包括基本金屬為代表的資源類公司，能源運(yùn)輸公司，房地產(chǎn)等。三是，需求增長有空間、供給有競爭優(yōu)勢的高性價(jià)比公司，主要行業(yè)包括機(jī)械、電子、醫(yī)藥制造、電力設(shè)備與新能源、農(nóng)林牧漁等。在他看來，港股醫(yī)藥科技股有較大的創(chuàng)新可能性，逐漸具備全球競爭力，供給引領(lǐng)需求，空間巨大，同時(shí)較低估值水平，具備較高的回報(bào)潛力。而港股智能電動車空間巨大，自動駕駛引領(lǐng)成長拐點(diǎn)，入局公司明確且具備全球競爭力，待競爭烈度降低和傳統(tǒng)公司掉隊(duì)，具備非線性成長機(jī)會，全生命周期看當(dāng)前具有低估值高預(yù)期回報(bào)特征。
